向陽之透徹的葡萄樹

摘自  經濟日報  張瀞文  20090826

已開發國家持續低成長，經濟勢力轉移至新興市場。太平洋投資管理公司（PIMCO）認為，下半年經濟將呈W形成長，最好投資高品質債券，並分散貨幣的風險。

全球最大債券基金公司PIMCO日前發布新一季投資展望，報告指出，下半年政府財政刺激方案與企業回補庫存等因素，將為經濟成長增添動力。

不過，報告也表示，受到家庭債務高漲、民間消費力減弱等因素交互影響，整體經濟復甦的腳步將呈現W形，特別是已開發經濟體的長期成長力道將持續低迷，也因此，預期美國聯邦準備理事會（Fed）明年夏季前仍不會升息。

PIMCO的投資展望報告分析，全球經濟經歷去年金融海嘯後，世界已展開一段變革旅程，未來數年不太可能回復舊觀，這段旅程將充滿震盪，終點可稱為「新常態」。

所謂的「新常態」，代表過去的經濟龍頭美國成長率將降至2%左右，美國消費力道將大幅減弱，金融機構也積極去槓桿化，造成已開發國家未來三至五年經濟成長率同步走低。

另方面，新興市場經濟體的成長力道將超過已開發國家，世界經濟勢力將繼續從已開發國家向重要的新興市場國家轉移，但並非所有新興國家都會出現高成長榮景。

PIMCO認為，未來新興經濟體也將分化為兩類國家，財政與經濟失衡的國家將回歸新興市場的老路，也就是當地金融市場將再陷入高度動盪。唯有財力強健者如中國，有機會延續近年來的突破性發展。

PIMCO指出，因全球需求崩跌，經濟產能大幅過剩，短期內全球將面臨通貨緊縮的威脅，但長期來看，通貨膨脹的風險將於之後浮現。

值得注意的是，美國當局已對市場挹注巨額的紓困金，決策者若欠缺適時回收這些流動性資金的決心或技術，人們可能動搖美元作為世界儲備貨幣的信心。投資人應做好避險準備，將資產分散投資到美國以外的市場，應可獲得不錯的報酬率。

PIMCO建議投資人，因經濟成長低迷且政治面混沌不明，現階段仍以投資等級公司債等高品質債券最具潛力，看好公用事業、電訊及能源業。

至於投資標的挑選，PIMCO建議，可採取「收益要穩、天期要短、信評要高」三大篩選策略。另一方面，考量美元長期走弱趨勢，投資人也可適時布局部分優質新興市場資產，分散資產幣別風險。

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